陸債務規模升 2年內超GDP300%

大陸推動大規模建設,來穩定經濟成長,不過龐大的債務問題,令外界擔憂可能引發金融危機,瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤分析強調,「大陸將不會發生債務危機」,但如果因市場缺乏信心,造成持續大量的資本外流,導致流動性危機,預計政府將動用所有可能的工具,確保流動性充足,包括進一步收緊資本管制。

汪濤指出,大陸政府將繼續依靠投資拉動經濟成長,以應對內部經濟下滑和全球經濟低迷等情況,而這些政府投資資金,則在相當程度上來自於信貸,大陸債務規模將進一步上升,預計2年內超過GDP的300%,除非進一步深化債務重組,否則債務/GDP比率將進一步上升。

95%債務是國內債

不過,汪濤強調大陸將不會發生債務危機,許多發生債務危機的國家,是因為低國內儲蓄率或債務期限錯配,而產生大量的對外債務。另外,像部分國家(例如日本)的債務規模較中國更高,但並沒有引發明顯的金融問題。大陸的情形較以上兩者為佳。

瑞銀認為,典型的債務危機是金融體系內的流動性危機所致,但以下四點理由說明了大陸不可能發生系統性債務危機:一,大陸全部債務的95%是通過銀行融資的國內債務。二,大陸超高的儲蓄率以及不成熟的資本市場,使得銀行系統投向政府債務的資金多為存款或準存款。三,資本管制限制資本外流,同時保證國內流動性。四,政府對金融部門和國有企業(最大債務方)具有較強的控制力,這意味著債務重組可以由政府協調逐步展開。

不排除收緊資本管制

但仍不排除以下情形可能造成金融體系流動性危機,例如在市場信心崩潰或資產價格暴跌的情況下,銀行可能被迫大幅度收緊信貸。或資本大量、長期外流將導致內部流動性緊張,使銀行不得不面臨國際市場的競爭。

事實上,由於大陸政府早期推動資本帳戶開放,以及市場信心越來越弱,大陸正面臨更多的資本外流。

但穩增長和確保債務問題可控,對於大陸政府至關重要,瑞銀預計,不會出現突然的貨幣緊縮或信貸收緊,政府將繼續動用所有可能的工具,確保流動性充足,包括進一步收緊資本管制,但進行管制的步伐將不會太激烈,以避免刺激市場。但瑞銀強調,即使債務危機能夠避免,但不斷上升的債務規模同樣是個問題,長期將拖累生產力,進而拖累長期經濟成長。

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